企業価値評価における運転資本調整の本質―NOPLATだけでは測れないもの

企業価値評価の実務において、インカムアプローチ、とりわけDCF法は最も広く用いられる手法です。計算手順としては、NOPLAT（税引後営業利益：Net Operating Profit Less Adjusted Taxes）を起点に、運転資本の増減や設備投資を調整し、フリーキャッシュフローを算定するという流れが広く共有されています。

しかし、実務の現場では実務担当者からしばしば次のような疑問が聞かれます。

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